Komentarze

Szanowni Państwo, mamy za sobą dość burzliwy okres, zarówno w polityce, jak i na rynkach kapitałowych

W ostatnim komentarzu („DEFENSYWA”) opisaliśmy nasze działania, które miały miejsce na początku lutego. Z pełnego zaangażowania w złoto, surowce i akcje polskie, przeszliśmy na wariant defensywny w postaci 25 procent w akcjach małych i średnich spółek i 75 procent w funduszach pieniężnych. O przyczynach takiego posunięcia pisaliśmy w komentarzu.

Jak się później okazało był to dobry ruch. Jak Państwo wiecie, 28 lutego USA wspólnie z Izraelem zaatakowały Iran i Liban. Rynki zareagowały klasycznie w takich sytuacjach i nastąpiła ucieczka kapitału z ryzykownych klas aktywów. Co więcej również aktywa, uważane powszechnie za bezpieczne uległy dużym spadkom. Wynika to w głównej mierze z poszukiwania płynności. Dla przykładu w marcu odnotowaliśmy następujące wyniki poszczególnych klas aktywów: złoto: -12,7%; WIG20USD: -6,85%; mWIG40: -5,36; S&P500: -5,09%; Portfel Polski Akcyjny: -6,59%; Portfel Zagraniczny Cztery Strony Świata: -7,19%; Generali Obligacji PLUS: -4,47%. 

To wszystko w ciągu jednego miesiąca. Na szczęście nasz skład portfela (25 procent w Portfel Polski Akcyjny i 75% w Generali Gwarantowany PLUS) pozwolił nam na uniknięcie większego spadku jego wartości.

W marcu można było zarobić jedynie na wzroście kursu ropy naftowej. Wojna i zamknięcie przez Iran cieśniny Ormuz spowodowały praktycznie podwojenie kursu ropy w przeciągu kilku dni. 27 lutego kurs zamknięcia ropy wynosił 67dolarów za baryłkę, a już 9 marca zostało osiągnięte maksimum na poziomie 119,5 dolarów. 

Tak dynamiczne zmiany na wszystkich rynkach kapitałowych zapoczątkowały giełdowy chaos. Dodatkowo wypowiedzi Trumpa wielokrotnie ten chaos potęgowały. W takim okresie, nie dysponując jeszcze instrumentami, które można wykorzystać do gry z w ciągu dnia, uznaliśmy, że nasze posunięcia musi cechować spokój i ostrożność. Wielkość i rodzaj pozycji, do których kierujemy kapitał na naszym portfelu musimy traktować jako swego rodzaju poszukiwanie właściwego kierunku i właściwej pozycji, szczególnie w tego rodzaju chaosie.

Najlepszym przykładem dynamiki rynkowej jest reakcja rynków na ultimatum Trumpa. Prezydent USA zagroził Iranowi swoistym Armagedonem, jeżeli do czwartku nie zgodziłby się na odblokowanie cieśniny. Giełdy zareagowały spadkami. W nocy z środy na czwartek okazało się, że strony konfliktu uzgodniły dwutygodniowy rozejm. Efektem ogólnoświatowej ulgi była giełdowa euforia, która nastąpiła na sesji czwartkowej, kiedy to mieliśmy do czynienia z gwałtownym powrotem do ryzykownych klas aktywów i wzrostem ich cen. Z dzisiejszej perspektywy dużo się nie zmieniło. Cieśnina, przez którą przepływa 20 procent światowej ropy, nadal jest zamknięta, Izrael nie zaprzestał ataków na Liban, cena ropy nadal oscyluje w okolicach 100 dolarów za baryłkę, a wspomniane dwa tygodnie rozejmu upływa 21 kwietnia. Tworzenie średnioterminowego składu portfela w takiej sytuacji to dość trudne zadanie, tym bardziej, że niektóre wskazania techniczne generują niekiedy sprzeczne sygnały.

W załączniku numer 1 przedstawiamy wykres mWIG40. Zieloną strzałką zaznaczyłem miejsce gdzie kupowaliśmy jednostki funduszu reprezentującego  ten indeks, a niebieskimi miejsca sprzedaży tego funduszu. Żółtymi elipsami to miejsca korekt do zielonej średniej 50-tygodniowej. W pierwszym przypadku (cła Trumpa) ta korekta okazała się dobrym miejscem do kupna, natomiast obecne odreagowanie nie zostało jeszcze potwierdzone przez wskaźnik siły, MACD. Czy ostatnie sesje to tylko dynamiczne odreagowanie, czy też początek nowej fali wzrostowej, dziś jeszcze trudno powiedzieć.

W załączniku numer dwa prezentujemy tygodniowy wykres funduszu Quercu Short, zarabiający w czasie spadków. Działa on tak samo jak fundusz Generali Short, ale ma znacznie dłuższą historię i to jego wskazania są dla nas bardziej miarodajne. Od początku notowań tego funduszu wystąpiły cztery sygnały kupna, zaznaczone zielonymi kreskami i kropkami. Obecnie pojawił się piaty taki sam sygnał kupna pozycji short, czyli funduszu zarabiającego na spadku rynku. Wszystkie poprzednie cztery sygnały zakończyły się sukcesami, najmniejszy z nich pozwolił zarobić 20% na posiadaniu tego funduszu. Nawet dwie brązowe kreski, sygnalizujące sprzedaż były skuteczne. Dlatego też, właśnie ostatni sygnał kupna był dla nas głównym czynnikiem otwarcia, małej pozycji krótkiej w naszym portfelu.
Zlecenia składaliśmy w takim dniu, aby zdecydowanie największa grupa klientów kupiła fundusz Generali short w dniu poprzedzającym koniec ultimatum. Po tym posunięciu obecnie mamy 25% portfela w Generali short, a pozostała część (75%) jest zaparkowana w funduszach pieniężnych.

Tak jak wspomniałem wcześniej, uważamy, że trzeba się obecnie wykazać dużą dozą ostrożności i poprzez ostrożne „poszukiwania” dojść do właściwego składu portfela. 

W załączniku numer 3 prezentujemy tabelę podsumowującą wyniki za ostatnie 12 miesięcy. W tabeli, jak zwykle, umieściliśmy procentowe wyniki wybranych indeksów oraz UFK, którymi dysponujemy na platformie Generali. Oczywiście na zielono wyniki portfeli naszych klientów. Pamiętając nasze ubiegłoroczne perturbacje w pierwszych miesiącach 2025, okazało się, że uzyskanie właściwego składu portfela w kolejnych miesiącach pozwoliło na wypracowanie zysku netto dla Klientów na poziomie powyżej +20% za ostatnie 12 miesięcy.

Było to możliwe, głównie z powodu dobrego doboru do portfela dwóch liderów, czyli Portfel Zagraniczny Surowcowy i Generali Złota, które to fundusze utrzymywaliśmy w różnych udziałach przez prawie dwa lata, aż do sprzedaży na początku lutego w tym roku.

Na dziś nasze poszukiwania trwają. Nie wykluczamy żadnego scenariusza, ale jak zwykle będziemy się starali „przytulić” do kierunku przepływu kapitału. Póki co, jesteśmy świeżo po „strachu i euforii”. Miejmy nadzieję, że giełdowy kurz niebawem opadnie i umożliwi to trafne dokonanie wyboru odpowiednich funduszy do portfela, co finalnie zaowocuje satysfakcjonującymi wynikami na koniec roku.